丽江市发展情况 丽江市位于云南省西北部云贵高原与青藏高原的连接部位。市区中心海拔高度为2418米，与四川阆中、山西平遥、安徽歙县并称为“保存最为完好的四大古城”。位于东经100°25’北纬 26°86’北连迪庆藏族自治州，南接大理白族自治州，西邻怒江傈僳族自治州，东与四川凉山彝族自治州和攀枝花市接壤。总面积20600平方公里。辖古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县，共有69个乡（镇） 446个村民委员会，总人口120多万人。丽江自古就是一个多民族聚居的地方，共有12个世居民族，其中纳西族23.37万人，彝族20.14万人，傈僳族10.62万人。
行政区划：下辖1区，2县，2自治县。市辖区：古城区。县：华坪县、永胜县。自治县：玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县。报告标题：丽江旅游:业绩拐点到来 索道提价可期 近日我们对丽江旅游市场进行了实地调研。今年年初丽江市旅游市场反弹强劲,印象丽江预期上半年完成注入,大索道技改后运营状况良好,酒店预计今年实现盈利,总体而言,经营状况基本符合预期。投资要点: 休闲游引领丽江旅游市场步入成长快车道。丽江是国内休闲游发展的最好的景区之一。“十一五”期间其旅游业收入CAGR为24%,未来受益消费升级和云南省相关政策,将进入低投入高产出的黄金发展期。
公司酒店业务今年将迎来盈利拐点。去年酒店虽亏损1.3千万元却略好于预期,且在五星级酒店中房价折扣率偏低,出租率同比大幅提高至42%,这说明,公司酒店竞争优势明显,今年有望盈利。值得指出的是:由于中国商旅市场发展前景广阔,同时公司酒店竞争优势明显(地理、管理和与公司其他业务的协同效应),因此,虽然丽江旅游市场高星酒店数量未来可能增多,短期竞争加剧,但集群效应却有益于高端会议市场长期发展。大索道技改运力约两倍,联票模式初获成功,未来提价预期仍存。技改后,大索道运力提升将近两倍,游客排队等候时间将缩短至原来的1/3,这将有助于提升游客的乘索率,同时,公司推出联票制度,未来,云杉坪索道和大索道将从竞争关系逐渐转化为“竞争+联动”的关系。
恢复运营后大索道运营情况良好,一月单日运量最大值创历史新高。由于大索道160元的票价已维持近8年,加之近年来CPI高企,当CPI预期见顶后,索道提价可期。印象丽江经营状况好于备考,预计11-13年增厚公司EPS0.27、0.30和0.33元。收购预计上半年完成,大幅提升公司净利润,同时提升公司整体ROE水平。目前来看,印象丽江剧场改造完成后,公司盈利能力提升空间加大,正常情况下,经营状况将好于备考盈利预测。三大股东博弈仍存──弱平衡,大股东略占优势。走出雪山、走出丽江是必然趋势,未来公司扩张由大股东主导概率更大。增发完成后大股东略占优势,未来公司扩张路线由其主导的概率更大。
初步推测扩张路径可能是新建综合性酒店,参与大香格里拉开发等。与此同时,三大股东仍处于弱平衡状态,仍和两方合计股权均超过第三方,因此,仍不排除三股东注入资产可能性。维持“推荐”投资评级:我们预测11-13年公司EPS分别为0.89/0.96/1.12元。在景区类11年动态估值水平34倍基础上,考虑公司大索道提价预期,受益旅游消费升级,受益云南省的区域振兴、旅游业“二次创业”计划、西南开放“桥头堡”战略、国家旅游综合改革发展试验区等扶持政策,以及潜在资产注入可能,我们给予公司11年40倍PE,合理价格约为35.6元,给予公司“推荐”的投资评级。
风险因素:星级酒店增多短期竞争加剧,旅游演艺竞争加剧等风险。